富深所天风证券：给予长光华芯增持评级

　　天风证券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,张建宇近期对长光华芯进行研究并发布了研究报告《1Q25业绩好转，光通信芯片布局完善》，给予长光华芯增持评级。

　　长光华芯(688048)

　　多因素导致24年亏损扩大

　　公司发布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入2.73亿元，同比减少6%，归母净利润-9974万元，亏损扩大779万元，扣非归母净利润-1.46亿元，亏损扩大3359万元。业绩下滑主要原因为：1)激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑；2)存货水平较高，相应的资产减值准备计提影响了利润；3)23年购买的信托产品出现兑付风险，23年确认4800万元公允价值变动损失，24年确认1200万元损失；4)政府补助减少，其他收益同比减少1176万元。

　　25年一季度业绩大幅改善

　　25年一季度公司实现营业收入9428万元，同比增长80%、环比增长35%，归母净利润-750万元，同比减亏1195万元，环比减亏2885万元。一季度收入大幅增长，主要来自市场拓展较好，高功率产品收入增长富深所，同时前期布局的光通信等产品获得终端客户认可并实现批量出货，部分贡献了一季度收入。1Q25单季毛利率为28.7%，同比提升3pct、环比提升15pct。

　　高功率单管系列收入下滑，高功率巴条系列收入同比增长

　　24年分产品看：1)高功率单管收入2.13亿元，同比减少15%，毛利率11%，同比下降15.87pct，主要是市场激烈竞争、芯片价格下调；2)高功率巴条收入3684万元，同比增长31%，毛利率64%，同比持平；3)VCSEL收入362万元，同比增长47%。

　　研发投入持续，光通信布局完善

　　研发投入1.27亿元，同比增长7%，研发投入占收入比达到47%，持续加大对高功率芯片和模块、光通信产品、VCSEL产品、激光无线能量传输芯片、直接半导体激光器产品的投入。光通信领域，公司发布了100G PAM4VCSEL及配套PD光芯片，迭代升级的70mW、100mW CW产品。

　　盈利预测与投资建议

　　由于公司业绩开始好转，略上调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2210万元、4614万元、7223万元(原预测25-26年为2010万元、4457万元)。公司坚持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”的发展战略，在III-V族光芯片领域深耕，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，在半导体激光行业的综合实力稳步提升，因此维持“增持”评级。

　　风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.71%，其预测2025年度归属净利润为盈利2200万，根据现价换算的预测PE为475。

　　最新盈利预测明细如下：